文｜陈雪松
新一轮针对学习教育类平台的净化行动已经开始。
7月13日，在中央网信办的“清朗”专项整治中，学而思网校APP被检查出存在对未成年人有害的信息：低俗视频、教唆早恋等内容。学而思回应称，属于用户自行上传，已启动自查，APP上已无不良内容，目前用户上传内容需通过机器审核和人工审核。
平台主体责任一直是教育部门、网信部门监管的逻辑，对于学习类、教育类APP来说，加强对平台内容的审核是义务也是责任。
受此消息影响，当日晚间，好未来股价小幅下跌，截至7月13日收盘，报73.18美元/股，跌幅0.52%。
学而思网校是美股上市公司好未来（TAL.US）旗下的在线教育平台，成立于2005年12月，第一大股东是好未来的创始人、CEO张邦鑫，持股比例56.5%。
而母公司好未来的前身是学而思，2010年10月，好未来在美国纽交所上市，是国内首家在美上市的K12教育培训机构，2013年8月，集团更名为好未来。目前旗下有学而思、学而思网校、摩比思维、励步英语、家长帮、爱智康等线上、线下教育产品，好未来本身也对外投资一些教育品牌。
在今年4月中概股信任危机时刻，好未来也卷入了财务造假风波之中，当时闹得满城风雨、沸沸扬扬。上个月，好未来发布了2020财年报告。
从各项数据来看，业绩大幅变脸，出现了自上市以来的首次财年亏损。
首先是营收增速下降：2020财年，好未来实现营收32.73亿美元，同比增长27.7%，依然是两位数高速增长，但与2019财年的49.4%相比，有一种“轻踩了一脚刹车的感觉”。
其次是出现了亏损：2019财年，好未来还能交出3.67亿美元的盈利成绩单，但转眼到了2020财年，变为净亏损1.102亿美元，跌幅130%，业绩跳动实在有点大。
实际上，在出现财年亏损之前，好未来2020年四个季度的业绩也不太稳定。
从Q1财季开始就一直亏损，从730万美元一路扩大至Q2的1440万美元，翻一番；直到Q3财季才勉强盈利2820万美元，只是好景不长，Q4财季净亏损又扩大至9010万美元，似有一种“过山车”的景象。
直接原因在于好未来的营销费用太高，不过这也是所有在线教育企业的痛点。
K12虽然是个庞大的市场，但碍于行业竞争过于激烈，对流量的争夺就像一场零和博弈的残酷战争。尤其是寒暑假期间，为了抢夺生源，一众在线教育品牌，如猿辅导、作业帮等，纷纷砸重金投入营销大战。
去年，坊间传闻曾描绘了这样一幅画面：
除了常见的公交、电梯、地铁、电视剧植入等投放渠道外，在线教育机构在腾讯系和头条系均砸下了不菲的广告费，整个暑期档，广告投放总额可能在30-40亿元人民币之间，其中，好未来的投放总额可能在10亿元人民币左右。而学而思、猿辅导、作业帮的日均投放广告费用在1000万元左右。对此，好未来并未予以公开否认。
即便是在今年如此严峻的形势下，北京市的各大地铁站、楼宇商场、居民楼电梯等地，还能看到猿辅导“刷屏式”的巨幅广告牌。从中可见，K12机构的烧钱速度和烧钱规模，不亚于任何其他互联网新星企业。
营销持续扩张，正是好未来2020财年发生亏损的直接原因。财报显示，2013-2020财年，好未来营销费用从0.28亿美元一路狂奔至8.53亿美元，最近3年营销费用增幅显著高于营收增速。
尤其是从2017年开始，营销增速从70%上升至2018年的92%，到2019年达到100%，2020年降至76%，从主线来看，砸钱规模是逐年攀升的。
对比一下更直观，2018、2019、2020财年，好未来的营收增速分别为64.43%、49.5%、27.7%，不及营销费用增速。
好未来2017财年业绩报告
好未来2020财年业绩报告
营销费用降不下来是长期问题，短期因素当然还有疫情的影响。
前阵子，好未来首席财务官罗戎曾说，“由于疫情爆发，第四财季情况非常艰难。公司所有业务增长都有非常大的压力。”
如今已进入下半年，疫情的影响远未消散，在线教育机构承受的压力空前巨大，好未来下一季度的表现更值得关注。
尽管业绩层面不理想，该公司的股价却未受太多影响，自年初至今，一路上扬，已累计上涨近50%，目前总市值为429亿美元，差不多是新东方的两倍。
